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IPO观察 背靠美的集团美智光电低价抢占市场
发布日期:2021-10-02 09:48   来源:未知   阅读:

  哈尔滨市政府门户网站联手气象局打。背靠白色家电巨头美的集团(000333.SZ),在一个近乎完全竞争的市场靠低价策略扩大份额,美智光电科技股份有限公司(下称“美智光电”)在中信证券600030股吧)(600030.SH)的保驾护航下开启冲击创业板上市的旅程,但其毛利率远低于竞争对手让人担忧。

  在通用照明行业,前五名企业的市场份额加起来大约10%,行业集中度低且利润有限。相比白色家电较高的市场集中度,通用照明的市场竞争要激烈得多,加上房地产调控愈发严格,以及原材料上涨压力,美智光电的低价策略能否走得更远?

  美智光电是一家专注于照明及智能前装产品设计、研发、生产和销售的高新技术企业,产品广泛应用于住宅、酒店、商业综合体、学校、医院、交通场馆等各类场景。靠着价格差异化的策略快速拓展市场,2020年美智光电的毛利率只有25.66%,远低于几家主要竞争对手平均值(35.59%)。

  关于已上市竞争的几家对手,招股书称:“选取欧普照明603515股吧)、佛山照明000541股吧)、公牛集团及狄耐克作为公司的可比公司。可比公司均为A股上市公司,其中欧普照明、佛山照明的照明业务与公司的照明业务较为接近;公牛集团的电工业务、狄耐克的智能家居业务与公司的智能前装业务较为接近。”

  美智光电称,产品的毛利率低于同行业可比上市公司平均水平,主要系公司与同行业可比上市公司在产品结构、市场策略、客户结构等方面存在差异所致。公司目前处于快速发展阶段,产品销售采取差异化定价策略,致力于为客户提供性价比更高的产品及服务,目前的毛利率水平与公司处于快速发展时期的实际情况相匹配。

  2018年到2020年,主营业务毛利率分别为19.12%、21.02%及25.66%,2020年光源等附加值相对较低的产品占比逐步下降,智能面板及其他等附加值较高的产品占比逐步提升,带动主营业务毛利率持续增长。

  有装饰材料卖场市场人士向第一财经记者表示,照明行业跟一般白色家电并不一样,照明产品涉及到更多家居美观因素,对产品外观设计要求更高,这方面能力较强的企业是不需要通过低价抢市场的,也可以通过更美观、质量更好的产品形成品牌溢价。美智光电相对低价的策略有其合理性,但同行业其他企业完全可以简单复制。

  在“发行人的市场地位”上,中信证券编写的招股书并未列示美智光电产品的市场份额。

  智能照明有两点是中长线投资者可能会担忧的,一是市场集中度太低,前五名合共市场份额大约10%;第二点则是房地产后周期属性,在当前房地产成交越来越低迷的背景下,下半年甚至是明年的市场需求让人担忧。

  招股书称,随着LED技术的不断进步,LED照明的应用范围更加广泛,市场不断扩容;由于照明产品终端需求的个性化与多样性,众多中小企业仍然可以生存,因此全行业参与者较多,行业整体较为分散。根据华经产业研究院统计,2019年国内通用照明市场前五名约10%。相比日本、美国等海外LED照明市场,中国的行业集中度偏低。智能照明在家居场景、商用场景等领域的快速普及对照明企业的技术实力和产品品质提出了更高的要求,一批产品缺乏创新、市场竞争力不足的中小企业将逐步被市场所淘汰。

  尽管美智光电并未披露具体市场份额,但从2019年市场份额1.2%的佛山照明来看,2020年实现营业收入37.45亿元,同比增长12.20%,实现归属于上市公司股东的净利润3.17亿元,同比增长7.04%。2019年市场份额第一名的欧普照明,2020年实现营业收入79.70亿元,同比下降4.61%;净利润8.00亿元,同比下降10.21%。

  而美智光电2020年实现营业收入7.88亿元,不到欧普照明10%的水平;归属于公司所有者的净利润6935.13万元,扣非后净利润4540.49万元。

  对此,有保荐代表人向第一财经记者表示,美智光电的市场份额实在比较低,估计不到0.5%,在第三方市场研究报告数据当中,会被归类为“其他”的类别而不做单独列示。但作为保荐代表人的中信证券,可以根据营业收入等财务数据,和竞争对手相应产品收入作出比较,大致计算出市场份额供投资者参考。

  美智光电称,照明及智能前装产品与房地产行业有较强的相关性,近年来政府陆续出台一系列房地产行业宏观调控政策,使地产企业的资金使用效率和经营业绩受到不利影响,导致地产企业的开发规模下降、开发进度放缓。此外,限购限贷、交易税费调整等政府调控政策,也直接影响了商品住宅的短期需求,一定程度上造成了房地产市场成交量下降。

  招股书承认,美智光电毛利率在过去三年的提升跟精装房业务占比提升有关。2018年到2020年,商用照明产品毛利率分别为19.17%、18.14%及25.88%。2020年,商用照明产品毛利率较2019年增加了7.74个百分点,主要之一是2020年面向地产渠道推出了数款定制筒射灯及灯带产品,该类产品为满足精装房适配要求在参数、外观等方面进行了定制设计,毛利率高于其他商用照明产品。

  美智光电称,美的集团直接持有公司50%股份,通过全资子公司美的创投间接持有公司6.7%www.xz1d.com.cn,直接及间接合计控制公司56.7%股份,为公司控股股东,具有绝对控制权,何享健为公司实际控制人。

  报告期内,美智光电曾从事线控器生产及独立对外销售业务,美的集团全资子公司美的暖通亦从事线控器的生产及销售业务,作为空调产品的配套零部件与空调主机配套销售,部分型号亦面向市场进行零售。因此公司与控股股东美的集团存在同业竞争风险。线控器与公司主营业务关联性较弱,业务形成主要系历史原因导致,公司已自2020年9月起停止对外直接销售线控器产品,转为接受美的暖通委托并向其销售,并积极与美的暖通协调转产事宜,且承诺于2021年内完全停止线控器业务。

  美智光电董事长陆剑峰在1997年加入美的集团,曾任家用空调国内事业部总裁、中国营销总部总裁、美的电器副总裁、环境电器事业部总经理、无锡小天鹅股份603029股吧)有限公司董事兼总经理等职务,2020年7月起担任美智光电董事长。伍泽宽于2003年加入美的集团,先后在美的集团总部、中央空调事业部任职审计、投资、经营管理、营运与人力资源总监等重要岗位,2019年1月加入美智光电担任总经理。

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